連續(xù)兩年及一期貨幣資金余額不及短期借款

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，炬申股份資產(chǎn)總額分別為1.07億元、2.27億元、2.86億元和3.35億元。其中，該公司流動資產(chǎn)分別為3917.19萬元、6746.41萬元、1.27億元和1.55億元，占比分別為36.44%、29.66%、44.52%和46.29%;非流動資產(chǎn)分別為6831.23萬元、1.60億元、1.59億元和1.80億元，占比分別為63.56%、70.34%、55.48%和53.71%。

報告期內各期，炬申股份的貨幣資金余額分別為1955.65萬元、702.17萬元、2993.87萬元及2807.38萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為49.92%、10.41%、23.49%和18.08%。

截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年6月30日，炬申股份負債總額分別為1313.71萬元、8899.65萬元、1.24億元和1.36億元。其中，該公司流動負債分別為1313.71萬元、7915.65萬元、1.15億元和1.35億元，占比分別為100.00%、88.94%、92.77%和99.48%;非流動負債分別為0元、984.00萬元、897.14萬元和70.84萬元，占比分別為0%、11.06%、7.23%和0.52%。

炬申股份短期借款主要為保證借款、質押及保證借款和抵押及保證借款，報告期內短期借款余額分別為500.00萬元、2800.00萬元、9012.73萬元及1.05億元，增長較快。

炬申股份稱，短期借款增長較快主要因為2017年至2019年，公司營業(yè)收入復合增長率為88.11%，并且報告期內公司經(jīng)營規(guī)模的快速擴張導致運力、物流設備的采購需求快速增加。為更高效地滿足日常運營資金需求，公司在報告期內向廣東南海農村商業(yè)銀行股份有限公司丹灶支行、中國銀行佛山南海丹灶支行、廣發(fā)銀行股份有限公司佛山分行等銀行借入短期借款。

報告期內，炬申股份長期借款余額分別為0.00萬元、984.00萬元、841.55萬元和0.00萬元，占負債總額比重分別為0.00%、11.06%、6.78%及0.00%，主要系該公司于2018年向中國銀行佛山南海丹灶支行借入的1200萬元長期借款。

報告期內，炬申股份資產(chǎn)負債率(母公司)分別為10.12%、30.86%、47.61%和48.49%，流動比率分別為2.98、0.85、1.11和1.15，速動比率分別為2.83、0.44、0.72和0.86。

融資受限

另據(jù)投資時報，炬申股份在同行業(yè)中屬輕資產(chǎn)運營的綜合物流型服務公司，報告期內其固定資產(chǎn)的占比較低且逐年下滑，分別僅有20.37%、19.18%、18.54%和20.59%。

而該公司較低的固定資產(chǎn)水平限制了其銀行貸款能力，其融資一定程度上受到限制。如果該公司由于市場原因或行業(yè)原因出現(xiàn)資金短缺而又無法及時獲取融資，則可能面臨丟失業(yè)務機會、流失重要客戶的風險，從而對其正常經(jīng)營及業(yè)績造成不利影響。

應收賬款呈快速上升趨勢

報告期各期末，炬申股份應收賬款賬面價值分別為1344.34萬元、2063.32萬元、4538.89萬元和8620.95萬元，呈快速上升趨勢，占主營業(yè)務收入比重分別為5.97%、4.66%、5.70%和17.37%;壞賬準備分別為86.26萬元、129.23萬元、260.20萬元和413.05萬元;應收賬款賬面余額分別為1430.60萬元、2192.55萬元、4799.09萬元和8620.95萬元。

2018年、2019年和2020年上半年，應收賬款賬面價值增長率分別為53.48%、119.98%和80.44%。2018年和2019年，炬申股份營業(yè)收入同比增幅分別為96.56%和80.02%。

報告期內，炬申股份各期末應收賬款余額增長速度較快，該公司與客戶約定的結算周期通常為1個月。

報告期內各期，炬申股份期后1個月回款比例分別為86.51%、92.77%、88.45%及63.48%。2017年至2019年，炬申股份期后12個月內回款比例分別為97.65%、98.93%及99.08%。

炬申股份解釋稱，2020年6月30日期后1個月回款比例較低的原因主要是公司主要客戶為新疆企業(yè)，受新冠肺炎疫情影響，新疆當?shù)仄髽I(yè)復工復產(chǎn)時間推延，導致回款比例有所降低。

報告期內，炬申股份應收賬款周轉率分別為25.80次/年、24.43次/年、22.79次/年和7.03次/年，同行業(yè)可比公司應收賬款周轉率平均值分別為20.10次/年、19.07次/年、18.09次/年和9.16次/年。

存貨余額連續(xù)兩年上升

炬申股份存貨主要包括周轉材料和未完成服務。未完成服務/合同履約成本主要指已發(fā)生但未完成的運輸成本，在貨物運輸服務完成并與客戶結算后結轉成本。周轉材料主要是零配件、辦公耗材等，期末賬面價值較小。

報告期內，該公司存貨賬面余額分別為49.64萬元、2720.72萬元、4034.00萬元和1896.26萬元。報告期內各期，該公司存貨無跌價準備。

其中，報告期各期，炬申股份存貨中，周轉材料余額分別為0元、12.52萬元、19.48萬元和21.88萬元;未完成服務余額分別為49.64萬元、2708.20萬元、4014.52萬元和0元;合同履約成本余額分別為0元、0元、0元和1874.38萬元。

報告期各期末，炬申股份存貨庫齡基本在一個月以內，占比分別為100%、99.45%、97.79%及94.39%。

報告期內，炬申股份存貨周轉率分別為51.83次/年、27.21次/年、19.69次/年和13.63次/年;同行業(yè)可比公司存貨周轉率平均值分別為103.88次/年、194.79次/年、211.30次/年和27.52次/年。

2020年上半年七成營收來自前五大客戶

2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月，炬申股份前五大客戶收入分別為1.55億元、3.28億元、5.41億元和3.32億元，占當期收入總額的比例分別為68.91%、74.20%、67.93%和70.39%，客戶集中度較高。

值得一提的是，報告期內，炬申股份第一大客戶天山鋁業(yè)及其關聯(lián)企業(yè)收入分別為7936.21萬元、2.47億元、3.53億元和1.46億元，占當期收入總額的比例分別為35.25%、55.73%、44.25%、31.03%，對第一大客戶存在一定的依賴性。

炬申股份稱，公司所服務的電解鋁行業(yè)，從國內產(chǎn)量分布區(qū)域來看，山東、新疆和內蒙古三大電解鋁生產(chǎn)基地2018年合計產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量約54.79%，行業(yè)集中度較高。電解鋁產(chǎn)量分布集中度高的特點一定程度上使得為電解鋁提供綜合運輸服務的物流企業(yè)存在客戶集中度高的特點。

炬申股份同時坦承，若未來公司主要的客戶群特別是天山鋁業(yè)出現(xiàn)不利因素，可能會對公司的業(yè)務造成較大的不利影響，導致公司業(yè)績下滑。

根據(jù)招股說明書，最近一年，三羊馬、天順股份、廈門象嶼、中儲股份、粵儲物流、宏川智慧6家同行業(yè)可比公司前五大客戶占比平均值為31.96%，第一大客戶占比為12.98%;同期，炬申股份前五大客戶占比為67.93%，第一大客戶占比為44.25%。

關鍵詞： 炬申股份 首發(fā)上會