近日，古井貢酒(000596)可謂是"大動作"不斷!擬募資50億進行技改，籌劃收購明光酒業(yè)，皖酒格局生變?值得一提的是，這是在收購黃鶴樓酒業(yè)4年多之后，古井貢酒再次發(fā)出同業(yè)并購的信號。然而從目前形勢來看，之前收購黃鶴樓酒業(yè)的“雷”或?qū)⒁衲挈S鶴樓恐無法完成業(yè)績承諾。

擬收購明光酒業(yè)，此前收購黃鶴樓績承諾恐落空

11月16日，安徽古井貢酒股份有限公司發(fā)布重大事項提示性公告，稱根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略需要，近期與安徽明光酒業(yè)有限公司(以下簡稱“明光酒業(yè)”)進行了接洽，就收購明光酒業(yè)股權事項達成初步意向，公司擬于近期對明光酒業(yè)開展盡職調(diào)查和審計評估等工作。

公開資料顯示，明光酒業(yè)的前身是國營安徽省明光酒廠，九十年代在安徽白酒行業(yè)穩(wěn)居第二名。公司占地面積近300畝，總資產(chǎn)5億元。旗下目前有四大系列產(chǎn)品，分別是明綠系列、明光系列、老明光系列及光瓶大包干系列。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此次收購是一次雙贏之舉，有利于古井貢酒提高安徽省內(nèi)的市場份額，推動雙百億計劃，也有助于明光酒業(yè)在競爭激烈的徽酒市場實現(xiàn)突圍。

面對此次的收購，不經(jīng)讓人想起古井貢酒四年前的收購黃鶴樓酒業(yè)的事宜。值得一提的是，今年受疫情的影響，黃鶴樓恐無法完成業(yè)績承諾。

2016年4月，古井貢酒以8.16億元收購黃鶴樓酒業(yè)51%的股權，同時約定，黃鶴樓酒業(yè)在2017年-2021年營業(yè)收入(含稅)分別達到8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元、20.41億元，并且一年沒有完成營收及利潤率的要求，古井貢酒需按現(xiàn)金補足，連續(xù)兩年沒有完成，則轉(zhuǎn)讓方及黃鶴樓酒的原股東，有權按原價收回當初出售的股權。

資料顯示，2017年和2018年，黃鶴樓酒分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.06億和10.07億，對應凈利潤為0.81億和0.99億。2019年則實現(xiàn)營業(yè)收入13.1億，凈利潤約1.3億，均屬于剛剛達到“對賭”協(xié)議目標。

但是2020年的業(yè)績壓力卻不小。按照業(yè)績承諾，2020年黃鶴樓酒業(yè)承諾營收為17.01億元，按照11%的凈利潤率推算，凈利潤約為1.87億元。若其經(jīng)營業(yè)績不達標，則古井需要就差額部分以現(xiàn)金方式向黃鶴樓酒業(yè)補足。半年報顯示，黃鶴樓酒上半年營業(yè)收入、凈利潤分別為1.81億元、-3569.84萬元，和“對賭”協(xié)議2020年的業(yè)績目標還有較大差距。很顯然，今年上半年營收約為全年承諾營收的10%。黃鶴樓的業(yè)績變臉極大拖累了古井貢酒的業(yè)績。在2019年股東大會上，古井貢酒方面也對此回應稱，已經(jīng)做了充分的思想準備，“黃鶴樓業(yè)績完成了，說明管理層積極有為;完不成，我們也能做出最大的理解”。

擬募資50億進行技改，新增的產(chǎn)能能否消化？

值得注意的是，前幾天古井貢酒剛剛公布了要擬募資50億進行技改。11月13日，古井貢酒披露非公開發(fā)行預案，擬發(fā)行不超過5036萬股，募集資金不超過50億元。

公告顯示，該項目按照“高科技含量，低資源消耗，少環(huán)境污染，有安全保障”的總體設計思路，通過引入先進的生產(chǎn)設備，增強生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自動化程度，實施完畢后將形成年產(chǎn)6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、13萬噸成品灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。

古井貢酒方面指出，本次非公開發(fā)行，將為公司釀酒生產(chǎn)智能化技術改造項目的順利實施提供有力的資金保障，滿足消費者對古井貢酒高品質(zhì)消費需求，為消費者提供更多質(zhì)價比高的產(chǎn)品與服務，促進公司高質(zhì)量發(fā)展。

根據(jù)公告，古井貢酒技改項目總投入達到89.24億元，資金來源為自有資金結合其他融資方式。扣除本次募資投入50億元，古井貢酒需要投入的自有資金為39.24億元。該項目建設期為五年，建成后年產(chǎn)原酒6.66萬噸。相當于在2019年產(chǎn)量基礎上提升了71%。

相關數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒產(chǎn)銷量從2016年到2018年產(chǎn)銷量連續(xù)停滯了三年，2019年銷量增長了9.06%，產(chǎn)量則增長了12.67%，庫存量一舉增長33.12%。在產(chǎn)銷量增長停滯的情況下，古井貢酒過去幾年的業(yè)績增長主要靠產(chǎn)品升級。

受益于消費升級，國內(nèi)民眾對于品牌和品質(zhì)的要求逐年升級，高端與次高端白酒銷量提升，與中低端白酒反差鮮明，高檔白酒“擴產(chǎn)”已經(jīng)成為酒企的共識。古井貢酒方面所言，在當前白酒行業(yè)結構性增長以及公司經(jīng)營業(yè)績不斷提升的大背景下，實施該項目有助于幫助公司提前搶占先機，適應市場變化;通過進一步提升產(chǎn)品品質(zhì)，優(yōu)化產(chǎn)品結構，不斷擴大市場占有率，鞏固公司在白酒行業(yè)的領先地位，從而提高公司整體效益，為“雙品牌、雙百億”發(fā)展戰(zhàn)略目標的早日實現(xiàn)奠定堅實的產(chǎn)能與儲能基礎。

但值得引人深思的是，5年后新增的產(chǎn)能能否消化，預計的利潤能否實現(xiàn)?這些恐怕需要暫時打上問號了。

古井貢酒本身業(yè)績或也承壓

除去上述問題外，古井貢酒本身業(yè)績或也承壓。

根據(jù)最新的財報顯示，古井貢酒1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入80.69億元，同比下降1.63%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.38億元，同比下降11.71%。而根據(jù)古井貢酒2020年的計劃營業(yè)收入為116億元，同比僅增長11.36%;計劃利潤為29.9億元，同比增長4.08%。即便古井貢酒2020年完成預定計劃，公司業(yè)績也將創(chuàng)下五年來增速的新低，同時相較2019年19.93%的增速下降近一半。

但僅營收一項，第四季度的缺口近40億元，這對于古井貢酒而言存在較大挑戰(zhàn)。

關鍵詞： 古井貢酒 募資